人棄我取人取我予

　受到大陸需求減緩與下游塑化產品利差低於預期的影響，麥格理資本證券昨（20）日全面調降台塑四寶今年與明年獲利預估值與目標價，幅度分別達30％與12％，由於目前台灣塑化族群投資價值仍比亞太區塑化族群來得貴，預期股價表現劣於大盤的情況恐持續下去。

　至於麥格理資本證券傳統產業分析師簡秋萍目前所給予台塑四寶的投資評等，台塑與南亞為「中立」、台化與台塑化則為「表現劣於大盤」，目標價則分別由81、67、67、78元調降至70、56、62、70元，平均降幅達12％。

　簡秋萍指出，自從大陸人行去年11月調降存準率（RRR）後，市場便給予大陸塑化需求復甦非常高的期望，根據彭博資訊社的統計，外資圈sell side預估台灣塑化族群第二季與下半年獲利將分別較第一季與上半年成長48％與54％。

　但簡秋萍認為，以目前大陸需求與議價能力均薄弱的情況來看，市場對於獲利的高預期恐難以達陣，她所調降（平均幅度約30％）後的台塑四寶每股獲利預估值、較外資圈sell side要低約20％至25％，彼此間存在著極大差距。

　簡秋萍指出，無論是從紡織、家庭產品應用、建築、科技產品等各項層面來看，大陸塑化產品終端應用需求相當疲弱，根本看不出有任何復甦跡象，是她這次調降的主因。

　再從投資價值角度來看，簡秋萍表示，目前台灣塑化族群的2012年股價/淨值比（P/B值）約為2.5倍、與其歷史平均值相當接近，但其他亞太區塑化族群的P/B值卻僅有1.7倍、較其歷史平均值低約15％左右，相對具有吸引力。

　因此，簡秋萍認為，以台灣塑化族群今年與評年的平均股東權益報酬率（ROE）約10％至12％、仍低於歷史平均值的15％至20％來看，台灣塑化族群的投資價值其實是偏貴的，因此她會建議客戶轉向泰國或南韓塑化族群佈局。

　此外，簡秋萍指出，目前機構投資人在台灣塑化族群的持股水位約31％、相當接近歷史高點34％、且遠高於歷史平均值24％，儘管過去6個月股價表現劣於大盤達10％，但預期這樣的情況在未來6至12個月還會繼續下去。